从公司资本结构的微观基础出发，｜Chǐ我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，｜Chǐ1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，果创每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，果创而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，意×传统的白芝浩规则需要更新。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，本木只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、本木银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。在面临金融危机时，｜Chǐ只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。在我们的新货币理论中，果创货币如何进入经济成了重要问题，果创银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

意×我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，本木也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，｜ChǐLOLR）救助法则（白芝浩规则，｜ChǐBagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

在国际货币基金组织，果创我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，果创后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。有意思的是，意×从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，意×货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

过去30年，本木合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。基于我们提出的新微观基础，｜Chǐ宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，｜Chǐ由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，果创同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。意×国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。